关于股票的卖空机制

看了“搞搞股票：缺少卖空机制的中国股市只好疯涨”受益匪浅，查了一些关于卖空机制的资料，补充于下:


“卖空”的概念：
A short sale³ is the sale of a security that the seller does not own or that the seller owns but does not deliver.In order to deliver the security to the purchaser, the short seller will borrow the security, typically from a broker-dealer or an institutional investor（美国证券交易委员会http://www.sec.gov/rules/concept/34-42037.htm）
“‘卖空’一词，是指出售者出售自己并不拥有的证券或者出售者拥有但不进行交割的出售行为。为了交割证券给买方，“卖空”者一般从经纪人或者机构投资者那里借来证券。

"卖空"交易的目的：
In general, short selling is utilized to profit from an expected downward price movement, or to hedge the risk of a long position in the same security or in a related security.
一般的，“卖空”是为了从（证券）预期价格下降中获取利润，或者规避长期持有相同证券或相关证券的风险。

“卖空”交易的历史：
1610年，荷兰政府应东印度公司的要求颁布法令禁止卖空交易，东印度公司认为卖空导致了公司股票的下跌。这说明早在1610年之前股市上 已经存在着卖空交易了。美国的纽约州曾在1812年对卖空交易设置了一个不那么有效的障碍，这也说明美国卖空交易的历史是相当久远的了。在亚洲，日本于 1951年6月1日引入了卖空机制，香港则于1994年才推出受监管的卖空制度。

“卖空"交易对市场的影响：
Short selling provides the market with two important benefits: market liquidity and pricing efficiency.
卖空机制为股票市场提供了两种最基本的功能，一是流动性，二是价格发现。
在缺乏卖空机制的市场上一般存在着股票价格高估的现象。引入卖空机制，可以改变这一局面。当股票价格过度上涨时，卖空者预计市场价格会下跌，于是大量卖出，使得该种股票的供需情况有所改善，不致于使行情过热。 而当股票价格确实下跌以后，卖空者就会在一定的价位买入股票，以实现利润，这又增加了市场的需求，使得股票价格不致于下跌太深。这一过程反复进行，其结果 是股票的价格将充分接近实际价值，保持价格的稳定。

从另一方面看，卖空机制也有扰乱市场的负面作用。卖空行为在通过保证金交易方式降低交易成本的同时也创造出了虚拟的供应和需求。这种虚拟的供应和需求的过 分扩大会导致市场信号的失真，给市场带来负面影响。而且卖空在某重程度上也会加速市场下跌。当市场上出现大量的卖空，这一方面会使得投资者看空市场，不愿 进入市场；同时大量的卖空又会引致后续的卖空行为甚至引起投资者的恐慌，投资者纷纷抛出手中持有股份。两方面因素综合会进一步加剧市场的下跌，甚至可能导 致暴跌。很多人相信美国1929年的股市崩盘的一个重要原因就是市场上过量的卖空行为。而且卖空机制在很大可能上可以成为市场操纵者的一项有效的操纵手 段。一个很好的例子就是所谓的“空头袭击”（bear raid），这是指卖空者大量卖空市场上的股票，其目的就是通过改变市场的供求力量来推动市场的下跌，并且在市场的下跌中获利。

参考阅读：
”卖空"的概念：http://www.sec.gov/rules/concept/34-42037.htm（美国证券交易委员会）
略论股票市场上的卖空机制 中国人民大学金融与证券研究所 赵锡军 陈启清